Los inversores en mercados emergentes adoptan una postura defensiva ante una economía estadounidense con presión inflacionaria y una China en deflación.

El comportamiento de algunos de los activos más volátiles del mundo está reflejando la inquietud de que la reciente decisión de la Reserva Federal de reducir las tasas de interés podría haber sido prematura o insostenible.

Desde que la Reserva Federal comenzó el 18 de septiembre su anticipado ciclo de flexibilización con una baja de 50 puntos básicos, el doble de lo esperado, los activos en mercados emergentes han cotizado como si los costos de financiamiento en la mayor economía global fueran a mantenerse elevados. Esto ha dejado a los activos de economías en desarrollo en una situación incierta, encaminándolos a otro periodo de bajo desempeño.

En tan solo un mes, la reducción de tasas de la Fed ha sido opacada por nuevos riesgos que mantienen a los inversionistas globales cautelosos ante estos activos, minimizando las ganancias que normalmente se esperarían de un ciclo de relajación de la Fed. Aunque las amenazas han adoptado diferentes formas —mayores rendimientos de bonos del Tesoro, un dólar fortalecido, y mayor volatilidad en las opciones sobre divisas— los temas subyacentes han sido dos: el posible regreso de Donald Trump a la presidencia de EE.UU. y las insuficientes medidas de estímulo por parte de China.

Esto significa que, nuevamente, los operadores de mercados emergentes se están preparando para lidiar con una economía estadounidense inflacionaria y una China que lucha con la deflación.

Los mercados emergentes siguen rezagados frente a EE.UU.

Aunque la medida de la Fed dio un impulso inicial a los mercados emergentes, este fue rápidamente interrumpido por datos robustos de EE.UU. que reavivaron los temores de un resurgimiento inflacionario y, posteriormente, por declaraciones de Trump que exacerbaron estos miedos. Trump ha puesto el proteccionismo en el centro de su agenda, lo que podría elevar los precios al consumidor en EE.UU. y reducir la demanda de exportaciones de economías emergentes.

«Estamos a semanas de unas elecciones en EE.UU. que podrían desencadenar una ofensiva económica de Trump contra el mayor mercado emergente, China», afirmó Charlie Robertson, jefe de estrategia macroeconómica de FIM Partners. «La situación es incierta, lo que dificulta encontrar operaciones atractivas en los mercados emergentes».

Una nueva decepción

Los fondos de cobertura también han estado incrementando sus posiciones especulando con la apreciación del dólar frente a economías en desarrollo vulnerables a aranceles más elevados. Las acciones de mercados emergentes, que rebotaron brevemente tras la decisión de la Fed, están nuevamente en descenso. Las divisas locales y bonos denominados en moneda local están teniendo su peor mes desde febrero de 2023, mientras que los segmentos de bonos en dólares, como los de largo plazo y grado de inversión, siguen a la zaga.

Los inversionistas en bonos han visto estancarse sus rendimientos desde la decisión de la Fed. Las expectativas de que las economías emergentes sigan el camino de la Fed se han visto frustradas por la cautela de los bancos centrales, que han decidido pausar los recortes de tasas.

El factor China

Para los mercados emergentes, el panorama en EE.UU. no es el único problema. La volatilidad más aguda en nueve años ha dominado a China, donde las medidas de estímulo iniciales no han sido suficientes para convencer a los inversionistas de que son suficientes para encaminar la economía.

El índice de referencia de renta variable de los mercados emergentes, donde China tiene un peso significativo, continúa rezagado frente al S&P 500, desmintiendo expectativas de un cambio positivo cuando la Fed inició la reducción de tasas.

El panorama futuro

Por ahora, la atención está centrada en las elecciones estadounidenses. Con las encuestas mostrando una contienda cerrada entre Trump y la demócrata Kamala Harris, es difícil hacer proyecciones claras sobre los mercados. Sin embargo, para algunos inversionistas, como Paul McNamara de Gam UK Ltd., una victoria de Harris podría desencadenar un escenario en el que las operaciones en mercados emergentes comiencen a generar beneficios.